[评论]中国首富与房地产无关是社会的进步

Posted by Chen Hongbin on 2014 年 9 月 14 日 in 焦点新闻 |

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这几天,阿里巴巴美国上市成了华尔街的热点,这是美国史上规模最大的IPO(首次公开募股),将于9月19日在纽约交易所登场。此次阿里巴巴美国上市,究竟受到了何等程度的追捧?

9月8日,在纽约进行的阿里巴巴IPO第一场路演,堪比“苹果手机发布会”,当天慕名前去的投资者挤满了华尔道夫酒店,“光是等电梯就需要30分钟”。首轮路演仅仅两天,阿里巴巴就已获得了足额认购。

按照阿里巴巴的最高预期,这次的IPO将募集211亿美元。但若执行超额配售选择权,阿里巴巴可能创下全球最高IPO的新纪录,或可达到243亿美元。只有十年前的Google(谷歌)上市的盛况可与之媲美。而且阿里巴巴上市的承销商中,也包括了当年谷歌上市的承销商瑞士信贷——我的老东家。继互联网股破灭之后的2004年4月,谷歌是美国IPO最大的互联网公司,全世界都注视着这一重大事件。那年谷歌雇佣摩根士丹利和瑞士信贷作为主要承销商。到5月中旬,谷歌又向SEC(美国证券交易委员会)发出文件修正案,新增加29家金融机构作为它的分销商,准备集资27亿美元。而瑞士信贷预计谷歌上市的交易量将达到平常的三倍,公司特别成立了一个专门团队确保交易系统的正常运行。

但是到8月中旬,谷歌公司一改传统的上市操作规则,决定以荷兰式拍卖的方法出售股票,希望将下赌的舞台留给小投资者,允许感兴趣的投资者们竞相投标,按他们愿意出的价格购买股票,谁的投标高,谁就是赢家。

这下热闹了,谷歌破常规的股票销售方式,使装满了鲜美肉汁的火车出了轨——售出低价股票得来的利润,被投资者和公司的高级管理层活生生地吞没了,只给华尔街留下残羹剩饭。

假如谷歌这一方法得以成功,将严重损害华尔街投行的势力和影响力,为此华尔街的担心超过了愤怒。他们的出击活动包括警告公众:谷歌的股票价格被高估,投资谷歌不但不增值,反而会缩水。

中国人常说“近水楼台先得月”,这在美国也适用。瑞士信贷作为谷歌指定的承销商,参与上市的每个员工都可以通过“Greenshoe Option”(绿鞋期权,新上市公司给承销商的一种权利,即在上市后,承销商可以用指定价格买入该股票,然后按市场价格出售),购买100股谷歌的股票。

比如,谷歌给瑞士信贷绿鞋期权的指定价格是100美元,当谷歌市价涨到150美元时,瑞士信贷若执行这个期权,每股则可获利50美元。可是众多参与上市的员工,因华尔街的警告而失去了一次极好的投资机会。

其实,当时我很看好谷歌的股票,可我问遍公司所有相识的同事,他们异口同声都说不能买。原因有二:首先,那时离互联网股泡沫破灭仅三年,大家在这上面亏损的钱还没捞回来,都赔怕了,可谓“一年被蛇咬,十年怕井绳”;其次,华尔街希望谷歌股票上市失败,各种原因不言自明——谷歌的做法威胁了华尔街的利益。

由于荷兰拍卖法可以使上市公司在拍卖的形式中,准确得知市场的需求量,自己做主定价位,将留下最少的钱放在桌面上,不再保证第二次上市股票升值的空间给承销商喜欢的大客户。拍卖的方法可能要经过很长的过程才能消除大客户,因为交易的支配权,被转到网上那些散户的手中了。假如谷歌发现有迹象表明市场还有需求量,公司有预留权增加更多的股票流向市场。华尔街根本就不愿意去设想这种可能性。这就是为什么我们不能信任华尔街,太多的利益冲突,使他们失去了说话的可信度。

再来看这次阿里巴巴上市,投资者的热情固然可嘉,但也要稍微提示一下,像这类使用所谓VIE(可变利益实体)结构的中国互联网公司,也是存在投资风险的。这类公司通常在开曼群岛等避税天堂注册,从而绕过中国对外资进入企业的限制,同时也因为法律复杂性让投资者承担风险。这种结构创造的控股公司,使用一套复杂的法律合同将外国投资者与中国公司联系在一起,而中国未来很可能不认可这种合同。

不过,由于阿里巴巴强大的背景,在短期内这些风险的显现性可能不大,普通投资者千万不要追高杀低,应做到见好就收。大家要谨记“股市有风险,入市需谨慎”的格言。而最关键和富有意义的,是阿里巴巴美国上市后,中国将产生新的首富——马云,中国首富开始与房地产无关,这是中国社会的一大进步!

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